净资产收益率 = 营业净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数。营业净利率 = 净利润/营业收入，净利润增长8.8%小于营业收入增长10.9%，所以营业净利率下降。总资产周转率 = 营业收入/平均资产总额，营业收入增长10.9%小于平均资产总额增长12.6%，所以总资产周转率下降。权益乘数 = 平均资产总额/平均净资产，平均净资产 = 平均资产总额 - 平均负债总额，平均资产总额增长12.6%大于平均负债总额增长10.5%，导致平均净资产增长更快，权益乘数下降。三个因素均下降，净资产收益率必然下降。